— Чем чревато для мировой экономики введение взаимных пошлин США и Китаем?
— Главным следствием торговой войны является замедление темпов роста мировой экономики, причем и США, и Китая. Очевидно, что сократится потребление основных сырьевых товаров, соответственно, при прочих равных могут снизиться цены на сырье. Это, пожалуй, главный канал трансляции мировых торговых войн на российскую экономику.
По нашим оценкам, замедление темпов роста экономики Китая может достигнуть одного процентного пункта. То есть вместо цели в 5% мы увидим значение порядка 4,5% и ниже. Для экономики США замедление в худшем случае также может составить около 0,5%. Тем не менее мировая экономика не уйдет в рецессию. Но хочу еще раз подчеркнуть, что с точки зрения сырьевых рынков любое замедление темпов роста — это замедление спроса и потенциальное снижение цен.
— Фиксируются ли подобные тенденции уже сейчас?
— Конечно. Сразу после объявления о повышении пошлин американской администрацией мы видели резкое падение цен на сырье, в том числе на золото. Сейчас, когда ведутся переговоры и пошлины начали откатываться назад, мы видим незначительное восстановление, но кардинально это картину не меняет. Пока ситуация окончательно не прояснится, сырьевые рынки, скорее всего, будут под давлением.
Уверен, что США смогут найти компромиссы со многими странами, но наше внимание сосредоточено на отношениях двух крупнейших экономик — Китая и самих Соединенных Штатов. Здесь, к сожалению, пока похвастаться нечем, поэтому глобальные инвесторы будут следить за развитием событий именно в этих двусторонних отношениях, определяющих общую мировую повестку.
— Стоит ли ожидать, что Центробанк на ближайшем заседании начнет постепенно снижать ключевую ставку? Каков ваш прогноз?
— Мы не разделяли точку зрения, что регулятор смягчится. Наоборот, считаем, что оснований для чрезмерного оптимизма сейчас нет. Да, есть замедление инфляции, но, с другой стороны, последние данные по инфляционным ожиданиям населения сейчас снова показывают рост. Поступающая информация противоречива, и, скорее всего, Центральный банк будет осторожен в своих действиях.
Влияние пошлин на решения Центробанка непрямое. Вполне вероятно, что в обновленном среднесрочном прогнозе будут изменены прогнозные цены на нефть с учетом снижения, которое уже произошло. Траектория ключевой ставки, скорее всего, не изменится: плавное снижение в 2025–2026 годах с выходом на целевые показатели. Поэтому для среднесрочного инвестора целесообразно ориентироваться на прогнозы ЦБ и пользоваться теми инструментами, которые более всего выигрывают от постепенного снижения безрисковой ставки.
— Может ли гипотетическая отмена санкций cмягчить последствия торговых войн для России?
— Да, может. Отмена санкций в первую очередь может повлиять на сужение дисконта, с которым продается российская нефть. Могут пропасть дополнительные наценки, связанные с расчетами, логистикой, поставками. Есть положительные моменты, которые cмогут смягчить негативные эффекты глобальных торговых войн.
— Какие перспективы у мирового рынка нефти?
— Мы ожидаем, что цены на нефть останутся под давлением. Если на текущий год мы прогнозируем среднюю цену российской нефти на уровне 60 долларов за баррель, то в следующем году прогнозируем, что спрос замедлится, а предложение будет увеличиваться. Выпадающие объемы спроса — примерно 500 тыс. баррелей в сутки, или почти 0,5% мирового потребления, — это значимая величина, которая не может не транслироваться в динамику цен.
— В текущих условиях на что следует обратить внимание инвесторам?
— Как я уже сказал, самое главное — отслеживать глобальный тренд на снижение процентных ставок в России. Это редкое событие, которое целесообразно отыгрывать в долговых инструментах. Если посмотреть, куда идут деньги частных инвесторов, подавляющий приток средств идет в фонды облигаций. Акции, к сожалению, пока остаются на обочине этой большой дороги.
