Рынок коллективных инвестиций в 2026 году проходит проверку на зрелость: при ключевой ставке 14% и совокупной стоимости чистых активов ПИФ, превысившей 24 трлн руб., инвесторы перестраивают портфели в пользу облигаций и фондов денежного рынка. Стал ли этот сдвиг структурным и какие макротренды определяют поведение частных инвесторов, в интервью телеканалу РБК Уфа рассказала исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Уфе Виолетта Муравьева.
— В последние дни на рынке позитивное настроение. Как в целом 2026 год повлиял на портфель инвесторов, как ситуация отразилась на рынке коллективных инвестиций, что сегодня выбирают инвесторы?
— В 2024 году лидировали фонды денежного рынка, в 2025 году — облигационные фонды. Я думаю, на конец 2026 года мы будем наблюдать их прямую конкуренцию. По данным InvestFunds, за январь—сентябрь в розничные паевые инвестиционные фонды (без квалифицированных инвесторов) было привлечено: в фонды денежного рынка — более 560 млрд руб., в облигационные фонды — более 300 млрд, в смешанные фонды — более 64 млрд, в драгметаллы — около 22 млрд руб. А вот из фондов акций, наоборот, вывели более 17 млрд руб. Распределение средств зависит от ожиданий по ключевой ставке.
— Пока ключевую ставку сохранили на уровне 14%. Понятно, что прогнозировать сложно, но тем не менее какие ожидания по ключевой ставке и распределению капитала в портфеле в дальнейшем?
— По мере смягчения денежно-кредитной политики перераспределение средств капитала происходит постепенно. Этот процесс можно сравнить со своеобразным «водопадом ликвидности». То есть пока ставка высокая, инвесторы выбирают фонды денежного рынка. Когда ставка снижается и инвесторы хотят сохранить привычный уровень текущей доходности, они рассматривают облигационные фонды с переменным купоном, то есть флоатеры либо короткие корпоративные облигации с фиксированным купоном.
Если доходности продолжают снижаться, а уверенность в смягчении политики растет, тогда инвесторы предпочитают увеличивать дюрацию портфеля. Что это значит? Они переключаются на более длинные облигации. Так стремятся не только зафиксировать доступные на момент приобретения доходности по бумагам, но и ожидают переоценку стоимости бумаг по мере снижения ставки. После того как потенциал такого снижения реализуется, инвесторы начинают смотреть в сторону других активов. И в первую очередь это, конечно же, акции.
Поэтому снижение ставки не означает немедленного перехода из денежного фонда в акции. Между этими процессами несколько ступеней. Скорость движения зависит от решений ЦБ, доходности по облигациям, результатов компаний и готовности инвесторов к риску. Это же подтверждает и наш «Навигатор благосостояния». Мы в «Альфа-Капитал» анализируем обезличенные совокупные портфели наших состоятельных инвесторов. По данным третьего квартала 2026 года, в их портфелях облигации занимали 47%, денежные средства — 33%, акции занимали всего 6%. Нефтегазовый сектор подрос, но лидерство осталось в IT-технологиях. Альтернативные инвестиции составляли 12%, в них 56% приходилось на фонды недвижимости.
Для выхода в плюс рынку акций нужен мощный сигнал
— Как сейчас меняется аппетит к более рискованным инструментам и какие условия могут стать драйвером для того, чтобы инвесторы поверили в акции, вернулись к этому инструменту?
— Первое полугодие было непростым для рынка акций. К середине года индекс Мосбиржи снизился на порядка 15%. На него повлияли прежде всего высокие ставки, укрепление рубля, геополитическая напряженность и признаки замедления экономики. При этом российские акции выглядят относительно недорогими по своим мультипликаторам. Однако высокая безрисковая доходность и повышенные риски ограничивают потенциал их переоценки. В базовом сценарии портфели акций могут отыграть потери первой половины года. В негативном сценарии рынок будет держаться на текущих уровнях либо спуститься еще ниже.
Для позитивного сценария нужен мощный сигнал. Например, более смелое снижение ключевой ставки либо прогресс в мирном урегулировании. Интерес инвесторов к фондам акций, вероятно, начнет устойчиво восстанавливаться после снижения ставок в экономике. Главное, чтобы компании подтвердили это хорошей отчетностью и реальной прибылью. Пока же уровень ставок на денежном рынке и доходность к погашению облигаций с фиксированным купоном формируют для акций достаточно сильную конкуренцию за капитал розничных инвесторов.
Инвестиционные привычки
— Вы уже говорили, что рынок коллективных инвестиций заметно вырос, особенно за счет того, что благодаря высокой ставке был приток в инструменты денежного рынка. Насколько эти тренды уже стали структурными или это все-таки ответ на текущую конъюнктуру? Можно ли уже говорить, что сформировалась какая-то долгосрочная инвестиционная привычка?
— Цифры говорят сами за себя. По итогам первого полугодия общая сумма активов под управлением управляющих компаний составила 35,8 трлн руб., это почти на 21% выше, чем годом ранее. Если посмотреть на чистый приток паевых инвестиционных фондов, то в 2025 году он вырос более чем на треть, до 2,8 трлн руб. А за первое полугодие 2026 года нетто-приток в ПИФы уже превысил 1,6 трлн руб. Основными бенефициарами стали фонды денежного рынка и облигационные фонды.
Высокая ставка стала мощным драйвером, однако о формировании инвестиционной привычки говорят и другие изменения. Первое — интерес инвесторов к более сложным продуктам, что может свидетельствовать о накопленном опыте и о понимании различий в риске. Второе — изменение спроса на доверительное управление. Раньше динамику формировали в основном квалифицированные инвесторы, а сейчас более заметную роль играет массовый сегмент. В 2026 году неквалифицированные инвесторы стали заметным источником прироста денежных средств. Третье — это рост аудитории и вложений. Так, на конец июня 2026 года количество пайщиков в биржевых фондах составило 17,4 млн человек, а в открытых фондах — 2,6 млн человек. И четвертое — это требования к удобству и сервису. Инвесторы смещают фокус на сервис, на скорость операций, на прозрачность условий. Долгосрочные отношения зависят от доверия к управляющей компании и качества обслуживания.
— Как вы оцениваете финансовые и макроэкономические условия, которые сложились для предпринимателей и физлиц к концу 2026 года? И какие макротренды будут в дальнейшем определять развитие экономики?
— Ключевой фактор — это жесткие денежно-кредитные условия. На заседании в октябре ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Быстрого разворота мы точно не ждем. Инфляция остается достаточно высокой, с начала года, по данным Росстата на 28 октября, 6,24%. Если ситуация существенно не изменится, мы не ожидаем снижения ставки до конца 2026 года. В 2027 году пространство для смягчения будет, но, на наш взгляд, ставка будет снижаться медленнее: диапазон 12,5–13,5% мы видим возможным ближе к концу года. Курс рубля, по нашему мнению, останется в диапазоне 80–85 к доллару до конца 2026 года.
Выход за пределы традиционных активов
— На фоне все еще сохраняющейся рыночной волатильности активнее ли инвесторы рассматривают возможности за пределами традиционных инструментов?
— Если говорить о новых направлениях, то мы видим два основных тренда. Первый — это выход за пределы традиционных активов. Инвесторы все активнее смотрят на товарные фьючерсы, драгметаллы, отдельные индексы. Кроме того, мы с большим интересом наблюдаем за развитием регулирования цифровых финансовых активов, потому что это даст возможность для новых стратегий и для включения таких активов именно в фонды при строгом контроле рисков.
Второй тренд — это демократизация альтернативных инвестиций. Раньше вложения, например, в недвижимость, в предметы искусства или проекты на стадии предварительного публичного размещения были доступны в первую очередь для институционалов либо для частных инвесторов с крупным капиталом из-за высокого порога входа, низкой ликвидности и долгого горизонта инвестирования (например, 10–15 лет). Ситуация постепенно меняется благодаря развитию коллективных форм инвестирования. В России ключевую роль в этом процессе играют закрытые паевые инвестиционные фонды — ЗПИФы. Главный потенциал я вижу именно в том, что фонды делают сложные и ранее закрытые стратегии доступными и понятными для широкого круга инвесторов. А на фоне рыночной волатильности именно профессиональная экспертиза и качественная коммуникация с инвесторами помогают удержать их от каких-либо импульсивных решений и сохранить доверие. А без доверия развитие коллективных инвестиций невозможно.
Портрет инвестора меняется
— За последние годы произошел всплеск интереса к фондовому рынку. Это изменило усредненный портрет самих инвесторов?
— Да, портрет инвестора меняется. Становится все больше молодежи и женщин-инвесторов. Розничные инвесторы реже реагируют на какие-то новости или слухи, а чаще выбирают долгосрочные диверсифицированные стратегии. Они наблюдают за ключевой ставкой, за геополитикой, но решение принимается на подтвержденных фактах, а не только на прогнозах. Портфель все чаще у инвесторов воспринимается как единая система с разными инструментами под конкретные цели.
Клиентам важны экспертиза, понятный диалог, поддержка. Поэтому особое значение приобретает развитие регионального присутствия, позволяющего лично пообщаться со своим инвестором, одновременно с усилением цифровых каналов для доступа к аналитике и сервисам. В основе нашей стратегии удержания клиентов лежат три принципа. Первый — это широкий выбор продуктов и возможность менять стратегию. По мере снижения ставки акцент будет смещаться на решения для разных сценариев: облигационные фонды, фонды акций и смешанные фонды, включая авторские и технологические стратегии, а также альтернативные инвестиции. Для состоятельных клиентов — индивидуальное доверительное управление. Второй принцип — это персональный подход и качество сервиса. И третий — технологии и доверие. Здесь важную роль играют совершенствование и оптимизация процессов, в том числе с помощью ИИ, а также развитие финансовой грамотности инвесторов через подкасты, вебинары, образовательные и партнерские программы, социальные сети и сотрудничество с научными институтами. Важно, чтобы инвестор понимал логику наших решений.
Маргарита Калькис